森馬20億“迎娶”GXG 彌補中高端市場“短板”

     停牌20日，服飾并購的對象終于揭曉，正是此前曾極力否認的中哲慕尚。周二晚間，森馬服飾發布公告稱，擬以19.8億元至22.6億元收購中哲慕尚71%股權, 中哲慕尚擁有休閑男裝品牌GXG，一度在推出四年后創下年銷售額過30億的佳績。

      “從已統計部分案例看，森馬此番投入可說前無古人。”中商情報網產業研究院服裝行業研究員羅波表示。在這起高價并購的背后，是休閑服裝企業高速發展突然“降速”之后要轉型的強烈欲望。

      中高端市場“補課” 

      按照森馬服飾的公告，2012年，中哲慕尚營業收入為13.98億，凈利潤為2.06 億元。以此來算，GXG 2013 年市盈率 10.5~12.0 倍，市銷率1.53~1.75 倍。 

      對于森馬服飾要出手并購，其實也在業界的意料之中，因為多品牌戰略已經多次被森馬服飾提及。其在2012年的年報中稱，2013年將以代理、合資等模式開展與國際品牌合作，積極尋求與國內品牌的參股、并購等合作業務。 

      在森馬要開并購之路的背后，是當前森馬在產品結構和業績方面的壓力。“森馬主要定位在中低端市場，其價格競爭對手主要是美斯特邦威。”某知名休閑服裝品牌的區域代理商林軍（化名）表示，“在消費者消費變得理性的今天，森馬顯然面臨著產品老化的挑戰，產品單一是其最大的短板。” 

      而這些從森馬報表上的數據顯露無遺。2012年度，森馬服飾實現營收70.63億元，同比下跌8.43%。其業務主要包括森馬休閑服和童裝兩大分支。不過兩個業務分支去年的情況就出現了極大的分化，前者營收同比下降了12.64%至48.8億，外套、褲類、T恤、毛衫等大部分休閑服飾產品的收入都出現了下滑，不過后者仍有3.02%的增長。 

      中投顧問零售行業研究員杜巖宏表示，通過收購GXG，可以增加森馬服飾產品豐富度，并依托GXG近年來較高的成長和盈利能力，為公司的業績提供支撐。 

      除了并購外，森馬在中高端市場“補短”的心態很迫切。在昨日舉行的森馬GXG戰略合作媒體及投資者交流會上，森馬還透露，2013年9月將和意大利著名童裝公司Miniconf合作，引入意大利入門級奢侈童裝品牌Sarabanda(合資)；2014年3月公司還計劃引入歐洲(丹麥、德國)和韓國中高端男女裝品牌，目前進入籌備期。 

      “大胃口”能否消化得下？ 

      盡管于森馬而言，此宗并購利于企業未來的發展。但昨日其在股票市場的表現就出現了截然不同的景象。昨日，收報23元，跌6.77%。 

      中哲慕尚的股權在浙江中哲控股集團有限公司、楊和榮、余勇、朱召國、屠光君、毛春華六大股東手中。出售了71%的股權之后，6大股東均僅保留少數股權。浙江中哲控股集團董事長楊和榮的持股比例由此前的53%大降至僅剩3.5%。 

      為降低整合的風險，森馬服飾通過保留創始團隊少數股權方式作“利潤綁定”。其在框架協議中表示，轉讓方需將剩余持股質押給森馬服飾，質押期為交易后三年。此外，轉讓方承諾今年凈利潤不會低于2.65億。2014和2015年凈利潤同比增長率不低于20%。若業績低于承諾，要對森馬服飾做相應補償。 

      中投顧問零售行業研究員杜巖宏認為，由于市場定位不一樣，客戶群也不一樣，森馬服飾與GXG形成協同效應，不過由于GXG在百貨渠道的占比較高，其成本也較高，同時線上銷售方面，利潤率也會受到一定的限制，這給森馬服飾提出了一定的挑戰。 

      在昨日的發布會上，森馬服飾方面也透露將與GXG原股東及管理層共同組成董事會，但GXG原有管理層及設計團隊、供應鏈體系、零售渠道均保持不變。剩下的29%的股權或會適時再收購。 

      中低端市場快速增長結束，行業并購轉向 

      其實，早在此番森馬出手前，近兩三年來，服裝行業已見零星的并購案例。 


      “服裝行業正在掀起新一輪的并購。”羅波表示。不過和過往的幾宗并購的背景很不一樣的是，目前服裝行業這兩年來正經歷著一波去庫存化的轉型陣痛，這促使行業的這輪并購潮也發生了絲絲轉變。 

      有行業分析人士對記者表示，國內中低端休閑服裝市場快速增長期已基本過去，隨著快時尚品牌和戶外運動品牌發展迅速，休閑服裝行業格局正在發生改變，國內企業紛紛開始尋求轉變，擴充品牌線，力求在利潤較高的中高端市場有所作為，同時，通過吸收中高端品牌的設計團隊，提高品牌服裝的設計開發能力。 

      “因國內中高端品牌缺乏，國內服裝企業進入中高端市場，往往選擇先并購擁有國外大品牌在華代理權的服裝企業，而現在中低端市場競爭慘烈，擴張瓶頸凸顯，因此并購顯現出低端品牌并購中高端品牌為主的趨勢。”羅波認為。