美邦等服飾行業難破高庫存迷局

      即便一口氣發出了4000字的澄清公告，但美特斯·邦威（以下簡稱“美邦服飾”）仍然遭遇連日下跌。顯然，對這家本土“快時尚”服飾龍頭公司來說，“庫存門”危機并未因此被打消。

      風波起自美邦服飾上半年快速消減的存貨上。正當服裝行業都被高庫存困擾的時候，美邦服飾的半年報卻顯示，公司的存貨余額由年初的25.6億元大幅降至17.5億元，降幅高達32%，逆市增長21%。有媒體報道稱，美邦的逆市增長或存在貓膩，相關風險已致使遭壓貨的加盟商反彈和高管集體撤離。

      不論真假與否，美邦服飾“庫存門”只是眼下服裝業的一個縮影，折射出隨著經濟增長放緩以及消費下滑，服裝行業普遍忍受著高庫存重壓。

      A.庫存居高不下

      [ 盡管美邦的高層一直稱庫存仍在正常范圍，但實際上，公司也在想盡方法積極消化庫存。]

     “無論是門店規模，還是知名度，美邦服飾的發展確實很快。盡管近年公司業績穩中有升，但擴張造成的高庫存卻一直作為投資風險被提示著。”一位行業研究員表示。

      據了解，在公司高庫存中，產成品一直是大頭。一位業內知情人士透露，在美邦的存貨中，占比最大的就是秋冬裝，主要是2010年底和2011年初積壓的。當時，公司董事長周成建對經濟判斷比較樂觀，大量擴產，結果2010年出現暖冬，2011年春季又來得晚，所以庫存一下子上升了。此外，美邦推出的新品牌ME&CITY運作不太成功，也帶來一定庫存。

      美邦服飾下屬主要有兩大品牌：Meters/bonwe和 2008下半年推出的ME&CITY(MC)。該知情人士透露，為了打造產品新形象，周成建在全國各地廣收商業地產，為MC“囤鋪”；并要求頭兩年MC所有門店都以直營的方式開出，不開放加盟。到2011年，由于需要自負盈虧，MC不得不取消重金邀請大牌代言的廣告推廣策略，同時在渠道上把大部分虧損的大店關閉，改為面積較小的門店，這也帶來一定庫存。

      高庫存不但要提取準備金，吞噬美邦服飾利潤，還使得公司現金流變得緊張。自2010年三季報開始，美邦服飾經營性現金凈流入轉為負數，直至2011年三季度才轉正，這導致美邦一度花了很大力氣來減少成本、費用支出，以維持正常經營。

      盡管美邦的高層一直稱庫存仍在正常范圍，但實際上，公司也在想盡方法積極消化庫存。2011年起，公司計劃在城郊或二三線城市開300家左右的折扣店，用于消化公司庫存。

      B.“可怕的奇跡”

      [ 即便美邦的庫存下降到17.5億元，也仍不低，還需要進一步消化。]

      自打2010年下半年起，美邦服飾的存貨就開始激增，攀上了18億元，到了2011年一季度則達到最高峰31.62億元，遠遠超過營業總收入20.75億元。美邦服飾花了1年時間，才將存貨降到今年一季度的23.16億元，降幅為26.7%。因此，第二季度僅三個月的時間，庫存就消化掉32%，確實神速，被認為“是可怕的奇跡。”于是，有關美邦服飾虛擬加盟商訂貨以減少庫存的質疑，一石掀起千層浪。

      對于市場的質疑聲，在10月15日臨時停牌了一天后，美邦服飾公司發布了4000字的澄清公告，稱媒體的質疑是嚴重失實。美邦服飾稱，服裝行業由于零售季和配發季不匹配，為了滿足銷售所需，在零售周期到來前公司根據加盟商期貨預訂合同進行產品預配是本行業基本的運營模式。

      個別報道模糊了服裝行業的基本運營模式，僅以公司進行預先配發便推測公司“涉嫌財務造假”極不負責任。針對有報道稱，公司將2013年貨品提前發給加盟商，而“真實情況是，這批貨仍壓在倉庫，并沒有發到加盟商手中”。

      美邦服飾回應：“事實上，2013年首期貨品尚未入庫，根本不可能進行ERP出庫和確認收入”。并強調“對于加盟貨品配發的業務流程及賬務處理，公司有嚴格的內控制度。”

      那為何今年庫存消化如此神速？美邦服飾的回答是，2012年上半年公司直營終端零售體系保持了22%的增長，為有效降低存貨規模提供了有力的支持；同時為了控制存貨規模，新品采購同比下降29%。

      截至2012年6月末存貨較年初下降8億元，其中：老品銷售帶來庫存減少10億元，新品僅增加2億元(新品生產入庫16億元，銷售出庫14億元)。這使企業在有效控制庫存的同時保持了較高的新品毛利率及充足的經營性凈現金流。

      “公司的解釋應該是可信的。”一位不愿透露姓名的研究員表示，一般服裝行業是銷售款到賬、產品發貨后才確認收入，否則違背會計原則。不過，這位研究員也表示，即便美邦的庫存下降到17.5億元，也仍不低，還需要進一步消化。作為一家快時尚公司，公司的流動性管理至關重要。 

      【行業背景】

       高庫存，不只美邦一家

      美邦服飾的尷尬只是眼下服裝業的一個縮影。今年以來，隨著經濟增長放緩以及消費下滑，服裝行業普遍忍受著高庫存重壓。

      雖然美邦服飾發公告對高庫存銳減給出解釋，但申銀萬國發布的研究報告依然認為，該公司三季度庫存仍有增加的趨勢。

      據同花順iFinD統計數據顯示，截至8月29日， 80家紡織服裝上市公司上半年的庫存合計高達671.66億元。其中有66家公司的庫存超億元，有11家公司的庫存超10億元，如雅戈爾、黑牡丹、紅豆股份、際華集團、華孚色紡、百隆東方、孚日股份、美特斯·邦威服飾、魯泰A、服飾、常山股份。

      據紡織上市公司證券部門人士透露，庫存高主要是因為去年棉價劇烈變化的關系，有公司在低價買進了大量原材料。但是，在今年訂單大幅減少的情況下，大量的原材料出現了積壓。

      事實上，庫存問題一直是近年來國內傳統服裝行業發展的痛苦所在。目前，國內服裝紡織商更多的還是依靠傳統的管理模式，在整個供應鏈上，紡織服裝發展受到牛鞭效應的制約。該效應主要反映在零售商管理庫存模式上，即自行訂貨、補貨、消化庫存，傳統RMI模式注定了其高庫存率。

      去年開始，國內許多服裝企業庫存似乎一下子集中爆發。“好不容易熬過了金融海嘯，又遇到了歐債危機。”中國第一紡織網首席分析師汪前進指出，人力成本、原材料價格上漲以及貿易環境變化，使得近兩年服裝企業的經營環境“風云突變”。

      一些服裝企業今年的出口訂單急劇下滑，大量囤貨被迫轉為內銷，加上經濟不景氣、消費相對疲弱又造成了大量庫存積壓。

      前段時間，意圖沖刺A股上市的海瀾之家，也是因為極高的庫存，被證監會打了回票。同為A股公司的森馬股份，其庫存也在今年中期達到14.7億元，且并未出現美邦的拐點。