貴人鳥上市計劃擱淺8個月 成家族林氏暴富關鍵

      8個月過去，貴人鳥依舊沒有上市。

　　貴人鳥2012年5月9日過會，擬發行1億股，募集資金8.8億元。不過，8個月過去，貴人鳥仍然未拿到上市批文。

　　而眼下貴人鳥欲借IPO大舉擴張店鋪規模之際，卻遭遇運動鞋服行業業績下降。從目前貴人鳥的實際情況來看，其高增長的業績或將難以延續。

　　在關店比急劇上升的情況下，貴人鳥依舊用募集資金中的5.5億元擴充門店，此舉引來市場的質疑。而一旦上市，林天福及其家族的財富將會暴增到百億以上，上市更像是林氏家族的暴富游戲。

　　如今，貴人鳥遭遇史上最強的ipo審查風暴，在行業業績整體下滑的情況下，8個月仍未上市的貴人鳥，其上市的變數大大增加。 

      高增長恐難以持續

　　貴人鳥成立于2004年，注冊資本為52500萬元，貴人鳥的經營范圍為：從事鞋、服裝的生產、研究及批發；體育用品、運動防護用具、皮箱、包、襪子、帽的研發及批發。

　　從貴人鳥的招股書來看，其連續三年來的業績增長堪稱迅速。2009年到2011年，貴人鳥3年來的營業收入分別為60483.16萬元、153499.55萬元和264893.40萬元。同時，2009年到2011年歸屬于公司股東的凈利潤則分別為7928.80、22238.42 萬元和40784.08萬元。

　　然而，亮麗的財報抵不住2012年運動鞋服行業業績整體下降。經過前三年的快速擴張，各體育品牌基本進入了發展瓶頸期。

　　以為例，2012年12月17日，中國民族體育服裝的代表性企業李寧公司發布了預計2012年業績大幅虧損的公告，這是李寧公司自2004年6月上市8年以來的首次預計大幅虧損。

　　數據顯示，早在2011年李寧的銷售額便下降5.8%至89.29億元，而凈利潤則是大幅下降65.16%，達到3.86億元。

　　自2011年下半年以來，體育運動品牌的行業環境更加惡化。由于對該行業前景預期悲觀，境內外投行已經下調特步、安踏等上市公司的評級。

　　同時，高庫存是2012年服裝企業普遍面臨的困境。公開數據顯示，2012年上半年，李寧、安踏、361度、特步、匹克等42家上市服裝企業存貨總量就高達483億元。為了消化高庫存，各服裝品牌企業在2012年下半年掀起打折潮。

　　而貴人鳥本身也很難獨立于行業之外。從貴人鳥招股書披露的存貨周轉和稅收優惠或遭取消的風險來看，貴人鳥高增長的業績恐怕難以持續。

　　首先，從存貨周轉率來看，貴人鳥的存貨周轉率一直在加快，從2009年的6.4次提高到2011年的9.44次，也就意味著貴人鳥的存貨周轉天數由56天縮短至38天。

　　但是，雖然存貨周轉率提高，貴人鳥的庫存商品依舊大幅增加。貴人鳥2011年庫存商品為14280.23萬元，卻較2010年末增加0.57億元，增幅達65.68%。同時，2011年的庫存商品更是高于2009年的庫存商品4900.27萬元。

　　與此同時，貴人鳥為外商投資企業，2008年-2009年免征所得稅，2010年-2012年期間所得稅減半。自2013年起，如無其他新的稅收優惠政策出臺，所得稅稅率將回復正常。

　　貴人鳥在招股書中坦承，上市后可能面臨所得稅優惠到期的風險。招股書顯示，貴人鳥2008年起開始享受國家兩免三減半的稅收優惠，2008 年和 2009 年期間免征所得稅，2010 年至 2012 年期間減半征收所得稅，所得稅稅率為 12.5%。

　　而2011年、2010年和2009年，所得稅優惠占凈利潤比分別達到10.36%、14.85%和30.46%。

　　而貴人鳥在中國市場并不算高端品牌，貴人鳥在其招股書也承認，國外品牌、等憑借其強大的研發和資金實力，牢牢占據國內運動鞋服高端市場。以李寧、安踏為代表的國內領先運動鞋服品牌依靠穩定的產品質量和全國性的營銷網絡，在運動鞋服市場所占份額增長迅速。

　　貴人鳥在品牌知名度、品牌影響力、銷售終端數量、融資渠道和整體實力等方面仍存在一定差距。若市場競爭進一步加劇，可能對公司未來收入及盈利能力產生不利影響。

　　讓人疑惑的是，貴人鳥在招股說明說中并未對行業風險加以提示，對李寧、安踏、特步等香港上市公司的數據均截至2010年，上述公司均體現連續增長態勢，并未提及2011年以及之后的2012年的困境。

　　作為運動品牌行業的公司，難以逃脫整個行業業績下滑的命運。在稅收政策可能改變的情況下，貴人鳥業績變臉成為大概率事件。