雅戈爾回歸服裝主業 主品牌收入將保持增速

      雅戈爾集團股份有限公司4月26日發布2012年第一季度報告，報告稱雅戈爾2012年第一季度歸屬上市公司股東凈利潤2.56億元較上年同期下降 34.27%，主要原因為本期金融投資板塊收益為-2,137.57萬元，較上年同期的26,517.72萬元同比下降108.06%。扣除非經常性損益后的基本每股收益較上年同期增長72.79%的主要原因為本期服裝板塊凈利潤為26,453.22萬元，同比增長 25.94%，地產板塊凈利潤為2,983.84萬元，同比增長133.25%。

      東興證券分析師譚可分析指出，雅戈爾集團股份有限公司的業務重心已回歸品牌服裝主業,未來有望保持年均20%以上的平穩增速,其中10%來自于終端數量擴張,5%來自研發設計提高的產品附加值提升,5%來自提價和單店規模提升。公司在房地產上的想法相對謹慎,力求保持該項業務在宏觀偏緊的背景下的實現平穩過渡。收縮金融投資業務與公司回歸品牌服裝的主導戰略相契合,同時有利于穩定投資者預期、提升公司估值。

      雅戈爾4月20日召開了股東大會和品牌服裝專場交流會,與股東和投資者就公司2011年年報經營業績和未來發展戰略進行了溝通。公司再次明確了以品牌服裝為主業的發展戰略,房地產業務受制于宏觀調控,2012年目標是實現現金流平衡；金融投資比例逐步減少。

      國泰君安證券分析師張昂分析指出，從近三年雅戈爾集團股份有限公司服裝板塊收入、凈利潤貢獻以及管理層態度和決心來看,國泰君安證券認為雅戈爾開始回歸服裝主業。預計2012年雅戈爾主品牌收入將保持15%-20%的增速;GY和HSM是公司重點發展的兩個副品牌,預計12年收入增速可能達到50%。同時,公司進一步剝離低毛利出口代工業務,服裝業務毛利率有望進一步提升。并且截止2012年4月20日,公司房地產預售情況良好,預計2012年能夠實現房地產銷售回款60億元,現金流狀況也將得到較大改善。房地產業務受制于宏觀環境,公司在守住穩住的同時也積極進行一些產品結構上的調整,適當降低高檔房的比重。分析指出，雅戈爾公司將逐步弱化在金融投資業務方面的投入,但不會全面退出。

      雅戈爾一季度實現銷售收入20.54 億元,同比減少9.56%,歸屬母公司凈利潤2.56億元,同比下降34.27%,折合每股收益0.12元。造成一季度業績同比下降的主要原因是投資板塊一季度凈利潤-2,137.57萬元,遠低于去年同期的2.65億元。

      東方證券分析師施紅梅分析指出，雅戈爾一季度服裝板塊凈利潤2.65億元,同比增長25.94%。公司于2011年11 月收購鄒氏國際持有的寧波雅戈爾襯衫有限公司等14家公司(品牌服裝內銷業務的核心部分)的25%股權,一季報中已經包含該部分少數股東權益。由于在2011年全國賣場統一形象裝修改造,部分支出在今年一季度確認,從而造成一季度銷售費用率大幅提升,服裝板塊營業利潤的增速低于收入增速;而所得稅率和營業外收入的波動進一步降低了合并報表凈利潤的增速。從全年來看,東方證券預計國內品牌服裝對每股收益的貢獻有望達到0.50元,紡織與業務代工業務則將進一步縮減。

      東方證券認為雅戈爾男裝的品牌積淀和在男裝公司中的相對優勢,在較大體量下增速并不比其他主流男裝品牌公司慢,下一步增速還有進一步提升的空間。多品牌運作加速,Hart Schaffner Marx和GY品牌已經或者即將盈利,未來將進入外延擴張推動下的銷售放量階段。

      分析還指出，雅戈爾地產板塊一季度實現凈利潤2984萬元,同比增長133.25%;而且一季度房地產板塊預收賬款比2011年底增加8.19億元。東方證券判斷今年房地產業務的現金流狀況能夠大幅改善,資金實現自我平衡。房地產板塊受制于宏觀環境,但隨著結算高峰的到來,今年全年業績的鎖定性相對較強。

      目前從雅戈爾服裝收入、營業利潤貢獻比例和凈利潤貢獻比例,以及管理層重新確立品牌服飾的主業地位來看,雅戈爾已經開始回歸男裝主業。隨公司多品牌運作戰略推進,服裝主業穩定增長特征會逐步顯現。聚焦服裝主業雅戈爾將逐步剝離低毛利率代工業務,重點發展品牌男裝。預計未來YOUNGOR主品牌將保持20%的增速。定位高端的商務休閑男裝Hart Schaffner Marx2011年已實現盈利,預計今年渠道和收入增速有望達到50%。定位年輕時尚消費群的GY品牌也將進入快速發展階段,預計今年新開門店40家,預計實現收入1.2億,收入同比增速預計將達到50%。此外,公司手握大量黃金地段的自有商鋪資源,預計2012年公司外延擴張10%的增速,平效有望從1.8萬/平方米提升到2萬/平方米。