海瀾之家、維格娜絲等19家紡織服裝企業排隊上市

　　今年以來，A股二級市場的持續反彈，令一級市場也躁動起來，紡織服裝類企業IPO近兩個月進入了“井噴期”，根據證監會披露的信息，截至3月20日，A股共有19家紡織服裝類企業在排隊上市，今年的這個春天十分擁擠。

　　“這些擬上市企業多為中小服裝品牌，它們紛紛上市，目的就在于盡快把自己的渠道做強，品牌做大，在激烈的競爭中站穩腳跟。”業內人士對此表示，“但不得不說，里面有些企業不具備上市的核心競爭力，缺乏業績持續增長的后勁，最終會淪為被吃掉的小魚，單憑熱情似乎難以打動市場和監管層。”

　　19家企業正排隊IPO

　　中小板占八成

　　據WIND資訊最新統計，截至3月20日，A股共有19家紡織服裝類企業在排隊上市，其中擬主板上市企業有4家，其余均為中小企業板。

　　具體來看，已排隊擬在主板上市的4家公司分別是：

　　地處寧波的紡織企業百隆東方股份有限公司，該公司已通過發審會。

　　地處浙江的化學纖維企業浙江富麗達股份有限公司，目前正處于“落實反饋意見中”。

　　同樣處于落實反饋意見階段的還有地處福建的貴人鳥股份有限公司，該公司主營服裝及其他纖維品制造。

　　另一家擬主板上市的企業是上海拉夏貝爾服飾股份有限公司，目前處于初審中，該公司主營服裝零售。

　　擬在中小企業板上市的公司有15家，其中3家已經獲得“準生證”，8家處于“落實反饋意見中”，另有3家尚在初審中。初審中的企業有三家，包括主營毛紡織的浙江新澳紡織股份有限公司、主營服裝制造的維格娜絲時裝股份有限公司、主營皮革、毛皮、羽絨及制品制造的許昌恒源發制品股份有限公司。

　　從擬上市企業所處地域上看，江蘇、浙江最為集中，分別有5家企業、6家企業在排隊IPO；地處福建的則有4家；此外，廣東有兩家企業擬上市；上海、河南則均有一家排隊IPO。

　　IPO過會率僅45%

　　頻頻遭拒有內情

　　2011年IPO被否的紡織服裝企業比比皆是。比如淑女屋因募投項目市場前景和贏利能力不確定被否；日本品牌優衣庫的代理商上海利步瑞，主營業務毛利率及銷售凈利率明顯高于同行業水平，卻沒有合理解釋；今年二度“闖關”的維格娜絲去年首次過會因為存貨周轉率問題被否……

　　數據顯示，2011年，服裝類企業成為A股IPO被否的重災區，11家服裝類企業申請IPO有6家被否，過會率僅45%。業內人士認為，服裝行業本身門檻較低，魚龍混雜，很多公司并不具備上市的核心競爭力，缺乏業績持續增長的后勁。此外，品牌服裝的核心競爭力更多是軟實力，很難從經營數據中全面體現，這也給監管部門判斷其價值增加了難度。

　　業內人士分析認為，未來3~5年，服裝行業將進入非常快速的增長階段，公司之間的競爭也會加強，如果技術含量缺乏、經營狀況偏弱，業績不會有強而有力的增長突破點，到頭來會淪為被邊緣化的行業配角。

　　“鑒于中國服裝品牌的發展還處在萌芽階段，監管層和投資者在考量新上市公司時要非常謹慎，才能挑選出真正有實力的公司。”業內人士分析認為，“服裝屬于快速消費品，所以加盟商、經銷商多，這會存在一個存貨計量和銷售收入計量的難題，也容易出現人為操縱存貨和收入的問題。這些都是服裝企業IPO折戟的主要原因。”

　　3家中小板擬上市公司

　　已獲“準生證”

　　擬在中小企業板上市的公司中，已經有3家已經獲得“準生證”，分別是海瀾之家服飾股份有限公司、廣州卡奴迪路服飾股份有限公司、浙江喬治白服飾股份有限公司，前兩者主營服裝零售，后者以生產、銷售中高檔男裝服飾系列為主導產品。已通過發審會的企業一家，興業皮革科技股份有限公司已通過發審會，該公司是中國皮革行業龍頭企業、福建省百家重點工業企業。

　　海瀾之家服飾股份有限公司擬發行4900萬股，發行后總股本4.89億股，擬募集資金10.63億元。公司最大亮點則是“不差錢”。從現金流情況來看，海瀾之家現行的經營模式下，采購環節由供應商墊資，銷售環節回款較快并且加盟商還向公司繳納一定的保證金，公司現金流量充裕。并且，隨著經營規模的不斷擴大，公司的貨幣資金將持續增加。2009年末、2010年末和2011年末，公司的貨幣資金余額分別為74494.94萬元、119300.54萬元和165003.41萬元。

　　卡奴迪路服飾股份有限公司擬發行2500萬股，占發行后總股本的比例為25%，發行后總股本10000.00萬股，擬募集資金3.8億元。公司最大亮點則是業績成長性好，自2008年以來，公司主營業收入的年均復合增長率為47.04%，2009年~2011年，公司營業收入分別為24891.05萬元、33706.76萬元和46146.87萬元。

　　喬治白服飾股份有限公司本次擬發行2465萬股，占發行后總股本的25.01%，發行后總股本為9857萬股，募集資金4.19億元。公司最大亮點則是其獨特的職業裝營銷中心帶來高效的市場開發能力。截至2011年12月31日，公司已有直營職業裝營銷中心13家，代理商6家，分別分布在國內18個省、直轄市、自治區。完善的銷售網絡為公司職業裝業務的快速增長提供了強有力的支持。

　　九牧王上市遭機構追捧

　　榜樣效應最明顯

　　對于這些擬上市的企業來說，IPO遭拒是一面鏡子，而已經順利上市的企業則是個榜樣。筆者發現，在2010年以來上市的19家紡織服裝上市公司中，沒有破發的僅有3家，包括九牧王、際華集團、棒杰股份。而去年5月底上市的九牧王，因業績堅挺而得到市場的追捧，成為擬上市企業的榜樣。

　　2011年5月30日上市的九牧王，是業績穩定增長的典型。2010年第三季度母公司所有者凈利潤8897.18萬元，2010年第四季度這一數值達到10607.25萬元，環比增長19.22%；時至去年第三季度，母公司所有者凈利潤12596.61萬元，同比增加41.58%。 

　　業績的穩增，令機構趨之若鶩。2011年三季報披露，前十大流通股東中，9家基金和1家社保持有4582萬股；其中社保基金一零九組合持有305萬股，較上期增長199萬股。股東人數較上期減少70.97%，籌碼集中度有所提高。 

　　東興證券3月20日最新發布的調研快報顯示，九牧王發展至今在男裝市場已經建立了自己獨有的品牌認知和影響力，公司只要延續當前的定位和戰略并穩健執行，未來發展則值得持續看好。公司運營穩健，且所處的男裝行業由于目標消費群體在消費特性和粘性上都相對穩定，風險較其他品類小，未來業績增長可實現性更強。預計公司2011~2013年每股收益分別為0.88、1.16和1.47元，當前對應2012年市盈率為20倍，維持“強烈推薦”評級。

　　筆者還注意到，九牧王擬實施股票期權與限制性股票雙并行的股權激勵方案，這穩定了公司團隊，力保了公司員工利益，一定程度上看“福利”性質更為明顯。對于服裝企業來說，管理團隊穩定至關重要，尤其在公司規模較大之后，穩定持續的經營管理團隊更能確保公司以后的長期發展，這也是擬上市企業重點學習的一個方面。