男裝品牌卡奴迪路：步入高端男裝快車道

　　2012年的資本市場上，將增添一位高端服裝新貴——卡奴迪路，這家去年11月初過會的公司主要從事自有品牌卡奴迪路高級男裝服飾的設計銷售，并代理銷售國際一線品牌的服飾、箱包、皮具等產品。

　　十年磨一劍。自2002年設立以來，卡奴迪路不但見證了男裝行業顛覆性發展的十年，也充分凸顯了公司自身的成長性，不僅業績增長快，而且門店擴張迅速。財務數據顯示，自2008年以來，公司主營業收入的年均復合增長率為47.04%，2009年~2011年，公司營業收入分別為24,891.05 萬元、33,706.76萬元和46,146.87萬元。

　　作為國內較具影響力和知名度的高級男裝服飾品牌之一，卡奴迪路此次上市募資將為下一步騰飛插上翅膀。公司擬募資3.8億元，主要用于營銷網絡建設項目和信息化系統技術改造項目，一旦募投項目成功，未來持續穩定的盈利能力將進一步增強。

　　業績成長性好：營收年復合增長47%

　　對一家服裝品牌而言，設計是關乎成敗的靈魂，卡奴迪路顯然深諳此道。公司一開始就定位于高級男裝，產品突出高端形象和時尚品位，其核心設計理念就是“精致、簡約、品質”。

　　為了更好地實踐這一理念，卡奴迪路在設計方面重金投入，公司目前擁有一支具備國際視野、經驗豐富的高級男裝設計、研發團隊，共24名設計師。為保證產品能夠契合高級男裝市場的時尚潮流，公司派出一支由設計師、營銷策劃人員、市場推廣人員組成高效的顧客需求分析團隊，快速了解不同地域消費者的消費心理和偏好。

　　與此同時，公司還派遣設計師定期到國外市場考察學習，并與代理的國際品牌設計師廣泛交流，使設計師及時掌握國際高級男裝的流行趨勢，并將相關元素與國內消費者的需求偏好相結合。

　　正是通過這樣的方式，卡奴迪近年與亞洲著名服裝學院香港理工大學紡織及制衣學系建立了良好的合作關系，并聘請意大利馬拉龍各（MARALUNGA）公司的毛里求奧·巴爾達薩利（Maurizio Baldassari）等國際級服裝設計師為公司的常年設計顧問。

　　這種費盡心思的設計，使得公司設計出來的高端男裝品牌不斷推陳出新。2009~2011年，公司設計并上市的新品數量分別為1,146款、1,214款和1,226款。截至2011年12月31日，公司擁有外觀設計專利6項。

　　注重設計的同時，卡奴迪路還非常注重產品品質及服務質量。公司產品采用了杰尼亞公司（Zegna）、伊·托馬斯公司（E.THOMAS）等國際知名面料商提供的真絲、超薄牛皮、手摔羊皮等高檔面料，德國海莎襯、施華洛世奇水晶扣等高檔輔料。

　　好面料也需要好剪裁。卡奴迪路男裝在板型裁剪上融合歐洲前端的設計文化與東方人的體型特征。而公司的代工廠商包括湖州新仲湖針織制衣有限公司、樂活制衣（東莞）有限公司等廠商。高品質的面輔料和高標準的代工廠商，成為公司產品品質優勢的重要保障。

　　一份耕耘一獲收獲。卡奴迪路的高效投入也獲得豐厚回報，自2008年以來，公司主營業收入的年均復合增長率為47.04%，2009年~2011年，公司營業收入分別為24,891.05 萬元、33,706.76萬元和46,146.87萬元。

　　一個充分體現公司盈利能力的指標是不斷提升的毛利率。隨著公司規模擴大，規模效益凸顯，公司產品毛利率呈上升趨勢報告期內，公司的綜合毛利率分別為57.96%、62.61%和62.98%。

　　值得注意的是，卡奴迪路當前毛利率且高于男裝行業的平均水平，上半年中國利郎的毛利率為36.4%，報喜鳥的毛利率為54.63%，希努爾的毛利率為43.03%，九牧王的毛利率為56.5%。

　　規模擴張快：門店年復合增長37%

　　卡奴迪路業績的大增與其快速擴張的規模和不斷增加的門店數量密不可分。公司的經營模式是，在一二線城市主要發展直營店，其他三四線城市主要發展加盟店。截至2011年12月31日，公司在全國開設了營銷終端門店共318家，其中直營店175家，加盟店143家。自2008年以來，公司門店數量的年均復合增長率為36.88%

　　在318家店鋪中，卡奴迪路其中開設于高級百貨及高檔購物中心的門店數為230家，開設于國內主要機場的門店數為22家，分別占連鎖店總數的72.33%和6.92%。比如其品牌百貨店就有廣州友誼商店、北京賽特購物中心、南京金鷹國際購物中心、北京新光天地和當代商城等。這些均屬國內高端或中高端百貨店的標桿店，能在這樣的百貨店男裝銷售中排上名次，足以證明卡奴迪路品牌的市場表現。

　　值得注意的是，卡奴迪路的直營店銷售占比很高。2009年至2011年，其直近三年，直營店銷售收入占公司主營業務收入比例分別為75.80%、77.44%和74.55%，而公司毛利主要來源也是直營店。2009年至2011年，占公司總毛利額的比例分別為78.47%、78.09%和77.24%。

　　也就是說，雖然公司銷售網點規模很小，但是直營店收入和毛利貢獻高達八成，這一占比與領軍企業雅戈爾接近。截至2011年上半年，雅戈爾擁有零售網點合計2161個，自營的品牌專賣店及商場專柜專廳占比近80%。

　　而截至2011年6月30日，七匹狼直營終端439家，直營店占比僅為12%。從收入貢獻看，上半年七匹狼的經銷商及代理商店鋪貢獻了七成以上的主營收入，直營店收入占比約為3成。

　　較高的直營店銷售及毛利占比無疑有利于控制經營風險，在卡奴迪路看來，借助加盟商進行營銷網絡的擴張，通過加盟店建設填補直營店留下的市場空白，有利于節約資金投入，降低經營風險。這在公司的財務報表中已有所體現。

　　2011年，公司門店的綜合平均單店銷售收入為165.00萬元，較2010年增長15.04%。，單店贏利能力明顯優于同類上市公司。

　　而卡奴迪路本次募集資金將主要用于營銷網絡建設，擬投資額3.445億元建設186家門店，其中包括15家直營旗艦店、161家直營標準店和10家代理店。，這將有助于加強公司品牌形象的輻射與滲透力，進一步鞏固公司全國的營銷網絡，確保公司渠道優勢。

　　市場空間大：高端男裝市場年均增長20%

　　與上市前的快速增長的業績相比，投資者更關注上市后卡奴迪路的發展空間。這就要看國內高端男裝的市場空間。

　　事實上，公司近幾年收入大增也與近年高級男裝市場的快速增長有關。來自Euromonitor的研究報告顯示，2003年到2009年國內高級男裝市場零售總額的年均復合增長率達到26%。這一期間也是公司業績大增的時期。

　　而這份報告還預計，2014年國內高級男裝的市場規模將達到1464.08億元，2010年-2014年的年均復合增長率約為19.6%。同時高級男裝銷售額占整個男裝市場的比率逐步增加，從2003年的7.8%增加至2009年的11.4%，預計到2014年將增加到13.7%。

　　美國著名的增長咨詢公司弗若斯特沙利文公司日前發布2011年研究報告也提出，中國的男裝市場在龐大的消費群體以及不斷上升的消費能力的支撐之下，未來將繼續維持穩定的發展態勢。作為一個成熟的制造行業，其細分市場的發展潛力將逐步顯現，高端市場的品牌制造商有望獲得全行業最為樂觀的成長。

　　該報告還提出，男裝市場的發展階段已經進入了品牌化時期，提供高零售價以及高附加值產品的品牌制造商優勢將日益顯現，逐漸吞并位于低端市場的雜亂生產者，獲得高速的發展以及更大的市場份額。

　　此次募資后，卡奴迪路將新設186家門店，擬建設的門店均位于其所在城市的核心商業圈。這將進一步完善公司在大中城市核心商圈的門店布局，鞏固公司的行業地位和市場影響力，這也意味著，募集資金后的卡奴迪路將迎來更大的發展空間。