快時尚美邦陷庫存門 店面冷熱不均

　   美邦奇跡正受到庫存的考驗

　　即便一口氣發出了4000字的澄清公告，但昨日，美邦服飾仍開盤就跌，最后收盤16.75元，跌去6.48%。顯然，對這家本土“快時尚”服飾龍頭公司來說，“庫存門”危機并未因此被打消。

　　風波起自美邦服飾上半年快速消減的存貨上。正當服裝行業都被高庫存困擾的時候，美邦服飾的半年報卻顯示，公司的存貨余額由年初的25.6億元大幅降至17.5億元，降幅高達32%。

　　自打2010年下半年起，美邦服飾的存貨就開始激增，攀上了18億元，到了2011年一季度則達到最高峰31.62億元，遠遠超過營業總收入20.75億元。美邦服飾花了1年時間，才將存貨降到今年一季度的23.16億元，降幅為26.7%。

      因此，第二季度僅三個月的時間，庫存就消化掉32%，確實神速。于是，有關美邦服飾虛擬加盟商訂貨以減少庫存的質疑，一石掀起千層浪。

　　高庫存是美邦一大心病

　　“無論是門店規模，還是知名度，美邦服飾的發展確實很快。盡管近年公司業績穩中有升，但擴張造成的高庫存卻一直作為投資風險被提示著。”一位行業研究員說。

　　記者發現，在公司高庫存中，產成品一直是大頭。一位業內知情人士對記者透露，在美邦的存貨中，占比最大的就是秋冬裝，主要是2010年底和2011年初積壓的。

      當時，公司董事長周成建對經濟判斷比較樂觀，大量擴產，結果2010年出現暖冬，2011年春季又來得晚，所以庫存一下子上升了。此外，美邦推出的新品牌ME&CITY運作不太成功，也帶來一定庫存。

　　美邦服飾下屬主要有兩大品牌：Meters/bonwe和 2008下 半 年 推 出 的ME&CITY(MC)。該知情人士透露，為了打造產品新形象，周成建在全國各地廣收商業地產，為MC“囤鋪”；并要求頭兩年MC所有門店都以直營的方式開出，不開放加盟。

      到2011年，由于需要自負盈虧，MC不得不取消重金邀請大牌代言的廣告推廣策略，同時在渠道上把大部分虧損的大店關閉，改為面積較小的門店。這也帶來一定庫存。確實，今年4月，美邦服飾位于上海黃金商圈淮海路商圈的Me&City旗艦店已悄然關門。

　　高庫存不但要提取準備金，吞噬美邦服飾利潤，還使得公司現金流變得緊張。自2010年三季報開始，美邦服飾經營性現金凈流入轉為負數，直至2011年三季度才轉正，這導致美邦一度花了很大力氣來減少成本、費用支出，以維持正常經營。

　　盡管美邦的高層一直稱庫存仍在正常范圍，但實際上，公司也在想盡方法積極消化庫存。2011年起，公司計劃在城郊或二三線城市開300家左右的折扣店，用于消化公司庫存。

　　研究員：澄清可信，但庫存仍高

　　美邦服飾顯然第一時間關注到了質疑聲。在15日臨時停牌了一天后，昨日，公司發布了4000字的澄清公告，稱媒體的質疑是嚴重失實。

　　美邦服飾稱，服裝行業由于零售季和配發季不匹配，為了滿足銷售所需，在零售周期到來前公司根據加盟商期貨預訂合同進行產品預配是本行業基本的運營模式。

      個別報道模糊了服裝行業的基本運營模式，僅以公司進行預先配發便推測公司“涉嫌財務造假”極不負責任。針對有報道稱，公司將2013年貨品提前發給加盟商，而“真實情況是，這批貨仍壓在倉庫，并沒有發到加盟商手中”。

      美邦服飾回應：“事實上，2013年首期貨品尚未入庫，根本不可能進行ERP出庫和確認收入”。并強調“對于加盟貨品配發的業務流程及賬務處理，公司有嚴格的內控制度。”

　　那為何今年庫存消化如此神速？美邦服飾的回答是，2012年上半年公司直營終端零售體系保持了22%的增長，為有效降低存貨規模提供了有力的支持；同時為了控制存貨規模，新品采購同比下降29%。

      截至2012年6月末存貨較年初下降8億元，其中：老品銷售帶來庫存減少10億元，新品僅增加2億元(新品生產入庫16億元，銷售出庫14億元)。這使企業在有效控制庫存的同時保持了較高的新品毛利率及充足的經營性凈現金流。

　　此外，對于40位股權激勵對象離職的質疑，美邦服飾解釋，公司部門總經理級及以上管理人員總數始終穩定在300人左右，2011年離職率為9.3%，2012年至今為止離職率為10.9%，在服裝零售行業內始終維持著較為合理的水平。

      40位股權激勵對象離職情況，其發生在2010年10月到2012年9月這兩年期間，平均每年離職率約11%，并無異常。“公司的解釋應該是可信的。”昨日，一位不愿透露姓名的研究員表示，一般服裝行業是銷售款到賬、產品發貨后才確認收入，否則違背會計原則。

      審計美邦報表的是安永會計師事務所，應該不會出大的紕漏。不過，這位研究員也表示，即便美邦的庫存下降到17.5億元，也仍不低，還需要進一步消化。作為一家快時尚公司，公司的流動性管理至關重要。

　　大跌使社保基金中槍

　　昨日美邦服飾一跌，受傷的總是投資者，其中包括社保基金107組合和多只證券投資基金。今年半年報顯示，社保107組合持有美邦服飾385萬股，為第七大股東；此外，前十大股東中還有7只基金，第三大股東華安策略優選持有1737萬股，第四大股東博時新興成長持有1273萬股，其余5只基金持有270萬-450萬股不等。昨天美邦服飾股價下跌1.16元，上述機構持股市值下跌近6000萬元。

　　[門店探訪]

　　美邦門店人氣冷熱不均

　　昨日，記者順著南京路步行街，來到美特斯邦威旗艦店。一路上，好幾家知名國外時尚服裝品牌比鄰而開，人氣頗旺，美特斯邦威旗艦店的客流量也不算太遜色。

      五層樓的店里，記者未見到有大量促銷或打折的景象，店里顧客以年輕人為主。記者試圖采訪旗艦店兩位負責人，但得到的卻是充滿警惕的眼光和統一口徑：公司規定對于銷售、運營等情況不接受任何采訪。

　　在徐匯區，記者走訪了兩家美特斯邦威門店，看到的卻是另一番景象。

　　記者在田林附近的一家美邦門店觀察了將近一小時，進客人數為零，50平方米左右的店內，顯得狹小擁擠。店內人員表示這家是加盟店，最近做得不是很好。

　　南站某大型購物中心的美特斯邦威專柜上，很長時間也不見顧客，有一位不愿透露姓名的售貨員告訴記者，最近銷售業績普遍不好，專柜做得好的可以做2萬多，但是他們沒有做到。另外過幾天可能有打折活動會推出，或許對業績會有些幫助。

　　高庫存重壓，不只是美邦一家

　　周成建、邱光和等本土服裝業大佬財富大幅縮水 

　　美邦服飾的尷尬只是眼下服裝業的一個縮影。今年以來，隨著經濟增長放緩以及消費下滑，服裝行業普遍忍受著高庫存重壓。

　　美邦服飾昨天雖然發公告對高庫存銳減給出解釋，但昨天申銀萬國(微博)發布的研究報告依然認為，該公司三季度庫存仍有增加的趨勢。

　　受高庫存之苦的還有公司。2012年上半年，李寧公司凈利潤為0.44億元，同比減少84.9%，業績嚴重下滑。為清理庫存，上半年李寧公司總共關閉了900多家分店，可是庫存高企的情況并未在半年報中改善。

      今年上半年，李寧公司的平均存貨周轉期從2011年的73天上升到95天，而在2010年，該數字僅為52天。回顧前段時間，意圖沖刺A股上市的海瀾之家，也是因為極高的庫存，被證監會打了回票。同為A股公司的股份，其庫存也在今年中期達到14.7億元，且并未出現美邦的拐點。

　　股價下跌、經營下滑導致本土服裝行業的大佬們財富縮水。美邦服飾的實際控制人周成建是《福布斯》富豪榜上的常客，他擁有美邦服飾80.6%股份。由于股價持續下跌，他今年損失慘重。

      在去年10月份，美邦服飾最高股價曾保持在30元左右，而昨天，美邦服飾收在了16.75元。 《2011年福布斯富豪榜》顯示，去年周成建以281.3億元資產位列富豪榜第12位，而在今年的榜單上他的排名下滑到第19位，身價170.1億元，一年之內財富縮水超過百億元。

　　周成建的財富縮水并非個例，森馬服飾創辦人邱光和家族的財富也大幅縮水。在今年的福布斯中國富豪榜上，邱光和家族以122.9億元排列第37位，而在去年其家族財富為306.9億元，一年之內縮減184%。

      此外，在運動服飾領域，匹克集團控制人許景南家族、特步創始人丁水波今年更是沒有進入今年《福布斯》400富豪的名單，而在去年他們還排列在360和377位，今年他們的個人財富都降至30億元以下。