百麗未來之路的隱憂：面臨兩大不確定因素

分享到： | | | | 2007-11-22 00:00

從近三年的財務指標來看，百麗國際的銷售收益和利潤均呈現出迅猛增長的態勢(表1)，2006年百麗國際的銷售收入是2004年的7.16倍，利潤更是相當于2004年的13倍，高速成長的態勢甚是驚人。百麗國際有何特殊的經營優勢，能獲得如此高速的成長？

　　百麗國際(1880.HK)是內地最大的女裝鞋零售商，截至2007年6月底，其自營零售網點達到4816間，比2006年底增加988間。公司目前經營8個鞋類品牌，其中下屬四大品牌2006年在內地市場占有率達到17.7%。不僅如此，百麗國際還是及兩大運動品牌在內地最大的零售代理商。百麗國際的成功固然有著中國經濟持續向好以及“她時代”經濟的興起等宏觀因素，但采用縱向一體化的連鎖商業模式，巧妙安排上下游資金流入及流出的節奏以及輕資產運營策略，卻是其成功的關鍵所在。

　　2007年5月23日，內地女鞋零售龍頭百麗國際控股有限公司(01880.HK，下稱百麗國際或公司)在香港正式掛牌上市，上市首日百麗國際收報于8.14港元，較6.2港元的招股價上升31%。按當日收盤價計算，百麗國際的市值達到789億港元，超過國美電器(0493.HK)當天360億港元的市值，成為香港聯交所市值最大的內地零售類上市公司。而在招股過程當中，百麗國際公開發售部分獲得了近500倍的認購額，凍結資金高達4380億港元，打破了工商銀行(8.12,-0.12,-1.46%)(1398.HK)2006年創下的凍結資金4156億港元的紀錄，成為香港資本市場在招股過程當中最受資金追捧的公司。

　　繞過政策限制，奠定發展基礎

　　百麗國際的前身為麗華鞋業有限公司，1981年由公司主席鄧耀創立，并在香港從事鞋類產品的貿易。1991年10月，麗華成立中外合資企業深圳百麗鞋業有限公司(以下簡稱深圳百麗)，從事來單加工以及制造鞋類產品，隨后業務擴大至在中國批發銷售鞋類產品。

　　公司在積累了從事鞋類制造業務十年以上經驗后，在1998年成立StaccatoFootwearcompanyLimited，在香港進行女裝鞋類產品的零售。同時公司亦開始擴大其全球零售網絡。截至2006年12月31日，公司在香港、澳門以及美國共開設了35間零售店。

　　而公司原定于1997年在內地開拓鞋類產品零售業務，但由于內地當時處于限制外商參與中國零售業的監管環境，使得公司在內地發展零售網絡受到了一定限制。1997年，為創立及擁有自身的品牌以及提高公司鞋類產品在內地市場的占有率，百麗國際與內地各地區約16家個體分銷商簽訂獨家分銷協議。由分銷商作為零售商將公司品牌鞋類產品在各地區獨家經銷，通過這種分銷安排，百麗國際在中國的品牌建立及市場滲透取得了重大進展。2001年，Belle女皮鞋成為中國同類產品銷量、銷售額雙項第一。截至2002年7月，這些分銷商在內地經營的零售店數目達到600間。

　　以股權紐帶與經銷商

　　形成利益共同體，將蛋糕做大

　　2002年7月，各個體分銷商共同成立了深圳市百麗投資有限公司(簡稱為百麗投資)。公司即與百麗投資訂立類似的獨家分銷協議，代替先前與個體分銷商訂立的獨家分銷協議。百麗投資的大部分股東均為個體分銷商，但同時創始人鄧耀家族成員和總經理盛百椒的家族成員合計持有百麗投資45%的股權，深度介入了這一主要由銷售網絡終端組建的公司。通過這種股權安排，鄧耀等創始人顯然加強了對下游銷售終端的控制力。

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