卡奴迪路等男裝逆勢高增長，各有招數

      分析這幾家業績高成長上市公司的好成績因何而來，才知道，原來每家都有自己的獨門秘笈……


　　51.65% 廣州卡奴迪路服飾股份有限公司：強勢外延擴張


　　廣州卡奴迪路服飾股份有限公司的2012年中報可以用“靚麗”兩個字來形容。在行業整體不夠景氣的大環境下，這家集創意、設計、連鎖經營于一體的高級男裝品牌運營公司的凈利潤同比不僅保持了增長，其數值還高達51.65%。


　　從其公布的2012年半年度業績報告來看：上半年，公司實現營業收入28,584.44萬元，同比增長29.49%；利潤總額10,379.07萬元，比上年同期增長52.24%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤7,692.02萬元，比上年同期增長51.65%；每股收益0.84元。


　　分析卡奴迪路高速增長的原因，大體可以歸結為是渠道擴張的功勞。


　　首先在直營上，長江證券研究員雷玉分析認為，卡奴迪路繼續實施直營為主的拓展策略，貫徹“一二線城市主要發展直營店”的模式，同時隨著戰略合作百貨渠道的下沉，公司在部分三線城市也開始建設直營門店。


　　上半年，卡奴迪路新增直營店30家，在直營店數量上達到了205家，目前公司直營店占比為56.32%。


　　卡奴迪路對直營店的強化，還體現在收回部分店面進行直接管理。早在去年，卡奴迪路就已經對江浙區域渠道進行了調整，公司將杭州和溫州市場門店收回，進行直營管理，這也在某種程度上推動了毛利率提升。


　　招商證券則認為，卡奴迪路已在高端渠道積累了一定以直營為主的高端渠道資源和運營能力，對終端的控制力及精細化管理運營執行力較強，總體看公司可保持較好的成長性。


　　在加盟商方面，公司加大了對加盟商的扶植力度。包括調整了對加盟商的信用政策，增加了優質加盟商的信用額度等，這些舉措在一定程度上有助于擴張步伐的加快。今年上半年，加盟店新增了16家，已達到159家，目前公司加盟店占比為43.68%。


　　這樣，截至6月底，公司門店總共為364家，較2011年底凈增46家，而公司今年全年的開店計劃是120家左右。方正證券分析認為，下半年伴隨百貨商場和購物中心的品牌調整，公司渠道擴張將加速，外延式擴張仍是卡奴迪路業績增長的主要驅動力。


　　這一觀點也得到了申銀萬國證券有限公司研究員王立平的認同，他認為卡奴迪路的渠道主要以高檔商場專柜為主，商場整體的調換鋪時間集中在4月和9月份，下半年公司將加快開店速度，全年凈增120家店是大概率事件。


　　除了在外延擴張方面表現強勢外，卡奴迪路還涉足制服定制業務，公司成立了定制部，現正在組建團隊，并在溫州簽訂了一個加工廠，預計銷售上先從強勢區域開始開展業務，毛利率將維持零售業務水平。


　　卡奴迪路因為上半年業績表現良好，還受到了廣東省廣州市天河區政府的獎勵。8月3日，廣州天河區派出1000萬元大禮包，獎勵轄區5家新上市企業，其中廣州卡奴迪路服飾股份有限公司是其中唯一的一家服裝品牌公司。


　　43.59% 九牧王股份有限公司：成本控制


　　一提到品牌男褲，很多人第一時間想到的可能是九牧王。的確，主要經營九牧王品牌男士正裝及休閑裝的生產與銷售的九牧王股份有限公司其男褲市場占有率位居全國第一位。


　　九牧王的2012年中報中雖然沒有卡奴迪路“凈利潤同比增長超五成”那樣眩目的字眼，但依然是一份不錯的“答卷”。特別是，報告期內核心產品男褲銷售額超過6億元，同比增長17.21%。同時，依靠男褲的美譽度，襯衫、茄克及其他產品銷售額也分別達到1.8億元、1.6億元和1.3億元，同比分別增長44.69%、43.97%和43.46%。


　　整體上，2012年上半年，公司實現營業收入11.91億元，同比增長23.58%；營業利潤3.85億元，同比增長42.87%；歸屬母公司所有者凈利潤3.38億元，同比增長43.59%；每股收益0.59元。


　　與卡奴迪路一路高歌地唱著“渠道進行曲”不同，九牧王的渠道建設是有所放緩的。公司上半年對營銷網絡建設的投入趨于謹慎，對此，長江證券的分析是，主要系國內商業店鋪購置及租賃的價格持續走高，不確定因素較多，故截至2012年6月30日，公司終端總數達到3207家，上半年終端凈增67家，低于以往開店速度。


　　放緩開店腳步這一戰略也得到了證券機構的認同。比如，國海證券研究員劉金滬表示，“我們認同公司今年較為謹慎的開店策略及終端運營能力提升的效果。”


　　渠道建設放緩后，九牧王的亮點是對于成本的有效控制，這也是公司上半年業績高速增長的一個主要原因。


　　“內部管理的加強以及超募資金利息收入的增加使得報告期間費用控制較好，報告期間費用率同比下降了4.81個百分點，至22.69%。因此，營業利潤也保持快速增長。”天相投資顧問有限公司研究員仇彥英分析道。


　　上半年，九牧王的“三費”（消費費用、管理費用、財務費用）總和為22.69%，利息收入貢獻大。具體來看，上半年，九牧王的銷售費用率和管理費用率分別下降0.45和1.08個百分點，同時由于募集資金利息收入增加，財務費用比去年同期減少3959萬元，這對凈利潤貢獻很大。


　　“公司是穩健經營的商務男裝企業龍頭，在消費下滑背景下通過成本費用的控制和終端零售能力的提升來抵御外部環境不確定的風險，對外圍經濟放緩的反應迅速。”國海證券對九牧王的研究報告中這樣寫道。也是基于這樣的分析，他們認為，九牧王在中報中提到2012年全年27.5億元的營業收入目標，目前雖然完成全年計劃的43.31%，但考慮到三季度是開店高峰，所以九牧王全年收入超目標是大概率事件。


　　40.61% 福建七匹狼實業股份有限公司：批發轉零售


　　在三只業績高增長的男裝股中，還有一個就是福建七匹狼實業股份有限公司。


　　從公司發布的2012中報來看：1月至6月，公司實現營業收入14.86億元，同比增長24.5%；利潤總額3.28億元，同比增長49.16%；歸屬上市公司股東的凈利潤2.46億元，同比增長40.61%。


　　在大環境不夠景氣，又加之市場內品牌競爭激烈的陰影籠罩下，七匹狼能有如此高成長的業績，實屬不易。


　　2012年，七匹狼提出“品格男裝”的產品定位，在原來“紅標”、“綠標”基礎上，推出“黑標”系列。相對于紅綠標產品，黑標產品更加強調“穿著體驗感”，黑標產品一經推出，就獲得了市場好評。用七匹狼的一位代理商的話說就是“自從推出黑標主導產品后，風格、細節比以往更創新，更貼近市場的需求。”


　　這一“黑標”產品不僅叫好，還叫座。報告期內，七匹狼的營業利潤比上年同期增長了49.32%，其中，黑標產品銷售增長迅速，貢獻主營業務銷售收入已超過50%。這對于推動公司毛利率和凈利率的提升都是非常重要的決定因素。


　　除了產品上的新策略外，在報告期內，七匹狼還積極加快了轉型的步伐，用“批發”轉“零售”的方式來應對經濟下滑壓力和消費終端的疲軟。公司上半年重點通過建立“零售”為導向的管理體系，按產品細分渠道類別、提升終端門店形象和加大對加盟商的支持力度，切實貫徹“批發轉零售”的戰略方針。


　　申銀萬國的分析認為，面對上半年的消費環境，七匹狼堅持從“批發”向“零售”轉型的戰略入手，通過提升終端形象、加強供應鏈管理等多方面入手促進內生性增長。


　　國海證券在研究報告中指出，截止2012年6月30日，公司渠道終端數量為3981家，其中直營終端534家。較2011年年末凈新開僅5家（含新開直營4家），公司全年致力于提升店效促進內生性增長。預計公司下半年開店會加速，資本支出將會加大（至5-6億）。


　　招商證券總結道，七匹狼“批發轉零售”戰略顯成效，上半年業績表現突出。零售能力及渠道控制力的提升，確保了公司在弱市下實現穩定增長。同時，上半年受經濟、天氣及災害等眾多因素影響，公司從終端進行適時調整，不僅在店面形象和促銷宣傳等方面下功夫，且對終端導購及店長進行激勵，有效提升了終端業績。


　　還有一點值得關注，在服裝企業都為庫存苦惱的時候，七匹狼的庫存卻在減少，截至6月末，七匹狼的存貨較去年下降了23.36%。他們消滅庫存的秘密武器就是電子商務。上半年，公司的電子商務規模迅速擴大，實現收入7600萬元，比去年同期增長137.50%；收入占比為5%，比2011年末提升了1個百分點。


　　此外，數據顯示七匹狼上半年經營活動產生的現金流量凈額為1.34億元，同比增幅達2267.84%。作為傳統消費類的企業，經營活動產生的現金流量凈額可看作現金的利潤表，營業活動產生的現金流量凈額上漲多，表明企業更加有活力。