廣州卡奴迪路IPO闖關成功運氣好？還是確有真“功”？

分享到： | | | | 2011-11-26 00:00

經受住了此前被認為包裝過度的質疑，有些出乎不少分析界人士的意料，11月11日晚間，廣州卡奴迪路（CANUDILO）服飾股份有限公司的首發申請獲得中國證監會發審委審核通過。在資本和分析市場上還彌漫并討論著今年服裝企業IPO通過率為何如此之低時，又一個男裝品牌IPO闖關成功。

　　●年均復合增長率為52.29% 毛利率高達60%以上

　　2008年-2010年，卡奴迪路的營業收入分別為1.453億元、2.489億元和3.37億元，年均復合增長率為52.29%。2011年1-6月，公司的營業收入為2.207億元，達到2010年全年營業收入的65.49%。

　　卡奴迪路解釋，報告期內公司營業收入大幅增長主要有兩方面原因：一是受惠于國內近年來經濟的高速發展、高級男裝市場的快速增長。

　　公司招股書援引了來自Euromonitor的研究報告：2009年國內高級男裝市場零售總額約為589.1億元，2003年-2009年的年均復合增長率達到26.1%；預計2014年國內高級男裝的市場規模將達到1464.08億元，2010年-2014年的年均復合增長率約為19.6%。同時高級男裝銷售額占整個男裝市場的比率逐步增加，從2003年的7.8%增加至2009年的11.4%，預計到2014年將增加到13.7%。

　　可以說，與卡爾丹頓（Kaltendin）、博斯紳威（BOSSSUNWEN）、爵士丹尼（JESDANI）等廣州這一批定位于高端男裝的品牌一樣，卡奴迪路（CANUDILO）近幾年的快速成長首先是受益于國內消費潛力巨大的高級男裝消費市場。

　　其收入大幅增長的另一個原因，是公司品牌影響力和實力得到顯著增強，門店數量大幅增加，單店銷售保持基本穩定。

　　招股書顯示，當前卡奴迪路擁有包括演藝名人、企業家、職業經理人等在內的VIP客戶11000多名。

　　在銷售收入快速增長的同時，近幾年卡奴迪路的贏利能力也逐步增強。

　　自2008年開始，公司加大了卡奴迪路品牌的市場推廣力度，品牌認知度提升，綜合單店銷售金額提高。同時隨著公司規模的擴大，規模效益凸顯，公司產品毛利率呈上升趨勢。

　　招股書數據顯示，報告期內，公司的綜合毛利率分別為51.13%、57.96%、62.61%和62.71%，2009年和2010年的綜合毛利率分別較前一年提升6.83%和4.65%，2011年上半年綜合毛利率水平與上年大體持平。

　　上半年62.71%的毛利率，這與男裝領軍企業雅戈爾相差無幾（65.21%），但均高于男裝行業平均水平，上半年中國利郎的毛利率為36.4%，報喜鳥的毛利率為54.63%，希努爾的毛利率為43.03%，九牧王的毛利率為56.5%。

　　報告還顯示，其毛利主要來源于商旅系列的貢獻，從2008年一直到今年上半年，商旅系列貢獻的毛利額分別為6067.50萬元、11661.91萬元、15329.12萬元和10453.23萬元，占公司總毛利額的比例分別為81.75%、80.84%、72.64%和75.52%。

　　與此同時，假日系列產品貢獻的毛利額也呈增長趨勢。2010年度，假日系列產品貢獻的毛利占毛利總額的24.04%。

　　分品類來看，近年來卡奴迪路的T恤、裘皮類、夾克風衣產品的銷售收入一直保持較高的份額。2010年度，T恤、裘皮類、夾克風衣產品的銷售收入占主營業務收入的比例分別為24.42%、15.67%和12.87%；同時褲子、襯衫和西裝等主流品類也取得了較快發展，相關品類的銷售收入占主營業務收入的比重逐年上升。

　　分類產品中的部分產品毛利率也較高。2008年，其西裝類產品毛利率達到66.87%，顯著高于公司平均毛利率水平，但因定價問題銷售未能達到預期水平。2009年為了促進銷售，適當下調了西裝類產品的銷售價格，平均銷售單價從2008年的900.62元下調到2009年的703.77元，從而導致其毛利率下降，但同時2009年西裝類產品的銷售額大幅上升，占公司營業收入比例從2008年的4.76%上升到2009年的6.73%。

　　再以襯衫為例，2009年公司的平均銷售單價為393.11元，單位成本為127.40元，毛利率為67.59%。

　　而根據公開數據顯示，2009年希努爾的襯衫產品的平均銷售單價為60.53元，單位成本為32.76元，毛利率為45.88%；九牧王的襯衫產品平均銷售單價為124.8元，單位成本為55.91元，毛利率為55.20%。

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